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2021年是“十四五”开局之年。新型基础设施建设进入新阶段，数字经济发展迎来新格局。

这一年，网民的记录不断被打破，规则不断被重塑。截至2021年6月，我国网民规模达10.11亿，较2020年12月增长2175万，互联网普及率达71.6%。其中，农村互联网用户规模2.97亿，农村互联网普及率不断提升，实现了与城市“同网同速”。超过10亿用户接入互联网，为推动中国经济高质量发展提供了强大的内生动力。

2021年也是结构转型的一年，各地都在发生变化。在年初的“春节红包大战”中，互联网巨头们也高呼要跑进“互联网下半场”，准备一场轰轰烈烈的“大作战”。但假期过后，随着监管脉络逐渐清晰，互联网行业进入痛苦的转型期，企业经历了业绩和估值的双重洗牌。泡沫正在破灭:一级市场从投资变成了“认购”；公司在网上破IPO并不少见；在二级市场，互联网板块一直在回调。沪深海外中国互联网指数过去一年的收益率为-41.84%。多数企业估值处于历史低位，盈利能力成为企业价值重构的关键因素。

2021年，互联网行业正在被重新定义。电子商务、直播、社交、视频、搜索等行业的定义不再鲜明。传统平台型企业扩张步伐放缓，一些“老故事”以元**的新背心成为新竞争对手。

强大监管下的巨型“知止”

“拥抱监管”是2021年贯穿互联网行业的关键词。去年底，**经济工作会议提出“强化反垄断，防止资本无序扩张”，这也成为今年政策规范的核心取向。

监管政策涉及方方面面，具体聚焦三条主线:反垄断、互联互通、个人信息安全。

反垄断政策先行，明确处罚。2月7日，**反垄断委员会制定发布了《**反垄断委员会关于平台经济的反垄断指南》。

4月10日，阿里巴巴因实施“二选一”垄断行为收到182.28亿元的“天价罚单”，这是中国反垄断**.大的罚单。但这只是开始。半年后，美团因“二选一”被罚款34.42亿元，并被要求退还..合作**金12.89亿元。

阿里巴巴被处罚后的第三天，要求34家互联网公司在一个月内进行**自查，逐项彻底整改。7月7日，市场监管总局对互联网领域违规实施经营者集中的22起案件立案调查，涉及阿里、腾讯、Suning.cn等公司。7月10日，市场监管总局宣布，禁止腾讯申报的斗鱼与虎牙合并。7月24日，市场监管总局责令腾讯取消网络音乐....。

在上述情况下，停止虎牙和斗鱼的合并，对规范企业经营具有深远意义。腾讯作为此次合并的主导方，在互联网企业中..收到“经营者集中”的行政禁令，这是近十年来国内互联网领域首起被监管部门强制叫停的投资M&A案。

11月18日，**反垄断局正式挂牌，进一步丰富了反垄断监管权力，增强了监管权威。

“拆除隔离墙”运动也取得了相当大的成果。近十年来，受股东利益等诸多因素的影响，中国互联网平台明显变得“阵营化”，各大阵营之间互相封锁链接，都想把内容和服务留在自己的“围墙”里，极大地遏制了行业的创新发展。

7月26日，工信部针对互联网行业开展了为期半年的专项整治行动，提出重点整治恶意屏蔽网站链接、干扰其他企业产品或服务运行的行为，包括无正当理由限制其他网站链接正常访问、实施歧视性屏蔽措施等。9月9日，工信部相关部门召开“关于阻断网站链接的行政指导会”，要求各平台限期按标准疏通。

随后，腾讯迅速推动微信与其他产品的互联互通，并在聊天场景中开放了外部链接访问功能。但记者测试发现，颤音的短视频只能通过微信上的链接分享。在百度搜索，还是找不到微信微信官方账号和**头条的内容，也找不到淘宝的购物信息。淘宝和盒马还是不能用微信支付。可以说，要实现真正的“中国联通”，还有很长的路要走。

“互联网领域出现一系列频发的问题，主要是因为行业长期处于野蛮生长的状态。一方面是主管部门治理缺失、治理失灵，另一方面是互联网企业社会责任缺失，一味受制于资本逻辑追求利润，无序扩张。”浙江大学社会治理研究院首席..方兴东告诉记者，中国互联网行业必须走合规之路，不能再走底线之下。

资金撤出的重点将转移。

除了加强反垄断和进一步互联互通，2021年，我国网络信息安全保护也迈出了坚实的一步。9月1日，《数据安全法》和《关键信息基础设施安全保护条例》正式实施。11月1日，《个人信息保护法》正式实施。

在此背景下，一批应用因“非法收集个人信息”、“频繁过度强行征得许可”和“非法使用个人信息”被下架。中国信息通信研究院数据显示，截至11月，共开展21批次侵害用户权益专项整治行动，对5406款应用下发整改通知书，公开通报整改不到位的应用2049款，清除存在问题的应用540款。

毫无疑问，网络信息安全是互联网发展的基础，但在立法过程中，一些企业仍然选择抢夺。

6月30日，滴滴出行在美国上市。在上市后第三个交易日交易前，网络安全审查办公室发布公告称，将对滴滴出行进行网络安全审查，暂停新用户注册。7月4日，**网信办发布关于移除“滴滴出行”App的通知，因其存在严重违法违规收集使用个人信息问题。

随之而来的是网约车行业的**整顿，整顿工作甚至影响到了计划IPO的非网约车互联网公司。7月10日，**网信办发布了《网络安全审查办法(征求意见修订稿)》公开征求意见的通知，其中规定“拥有100万用户以上个人信息的经营者，必须向网络安全审查办公室申报出国公开”。

这意味着几乎所有的互联网公司都需要提前申报才能在美国上市。近十年来，美股成为中国互联网公司IPO的主要渠道之一，包括阿里巴巴、百度、JD.COM、拼多多、蔚来等。

12月3日，滴滴出行宣布开始从纽交所退市，并开始筹备在香港上市。

12月5日，中国证监会新闻发言人在回答记者提问时明确表示，中国证监会及相关监管部门始终对企业选择境外上市地持开放态度，充分尊重企业依法自主选择上市地。一些媒体报道称，中国监管部门将禁止采用VIE架构的公司在海外上市，并推动在美上市的中国公司退出市场，这完全是误解。部分国内企业正积极与国内外监管机构沟通，推动赴美上市。

泰和资本认为，虽然中国企业仍然可以很好地利用海外资本市场，但未来资本退出路径的重心将逐渐从海外转移到中国，未来中国资本市场可能会有更多的内循环，即投资和退出都在中国，包括a股市场和香港市场。

业绩和估值**回调

宏观经济疲软加剧了监管的升级。2021年，以**企业ATT(阿里巴巴、腾讯、字节跳动)为代表的互联网行业将面临寒冬，主要体现在业绩下滑、估值萎缩、暂停非核心业务扩张三个方面。

.直观的就是收入下降。在过去的半年里，字节跳动国内广告收入停止增长，这是该公司自2013年开始商业化以来..出现这种情况。腾讯第三季度调整后净利润负增长，是公司十年来..下滑；阿里巴巴2022年第二财季GAAP下净利润同比下降39%。

除了“大平台厂商”之外，电商、直播、长短视频等细分领域的**。，都玩得不开心。今年第三季度，JD.COM净亏损28亿元，营业利润同比下降41%。美团调整后净亏损55.3亿元；虎牙净利润同比下降50.1%；斗鱼净亏损1.44亿元，营收同比下降7.8%。爱奇艺净亏损17亿元；净亏损16.22亿元；调整后的亚图快手净亏损为48亿元。

在这种背景下，互联网公司一直在“开源节流”。一方面，他们按下了非核心业务和短期无利可图业务的暂停键，比如缩小社交赛道，腾讯关闭“老友记”App，的“飞聊”App也在近期被关闭。另一方面，“优化潮”果然来了。近日，爱奇艺、Aauto faster、字节跳动、阿里巴巴等企业被曝出优化计划，其中爱奇艺的优化范围.广(20%-40%)。

冷风直吹资本市场，互联网公司估值不断回落。今年以来，截至12月13日，不少股票已经回撤了50%以上。整体来看，港股恒生科技指数年内下跌25.2%，美股沪深海外中国互联网指数近一年下跌41.84%。

具体到个股，跌幅.高的明星企业有很多，比如爱奇艺跌了70.77%，拼多多跌了64.19%，阿里巴巴跌了46.26%，百度跌了30.94%，Billi跌了31.02%，蔚来跌了29.71%，Aauto faster跌了24.57%。今年上市的互联网公司也面临着破发的压力。比如水帝、网易云音乐、微博、知乎等。上市..天，所有公司都遭遇了破产。

一位互联网行业分析师告诉《证券日报》记者，今年以来，由于市场的不确定性，一级市场变得更加平静，投资决策明显落后。

泰和资本认为，今年以来，投资机构逐渐趋于由市场定价。..轮融资，各机构份额开始平均化，出现了投资变“认缴”的现象，这在过去是很少见的。

根据浦银**研究报告，今年互联网板块表现疲软的主要原因有:一是政策监管收紧导致市场避险情绪上升；二是2020年互联网板块蓬勃发展，导致估值在2000年初创下历史新高；三是在互联网人口红利减弱的背景下，业绩增速进一步放缓。

“元**”能持续多久？

虽然业内对元**存在争议，但毫无疑问，这是今年互联网行业.热门的概念。

元**作为链上分散的开源生态系统，其应用场景不仅仅是娱乐，而是一个并行的数字**，在平台上可以同时进行社交活动、学习、工作、购物等活动。在元**概念..股Roblox的招股书中，总结了元**的八大关键特征:身份、朋友、沉浸、随处、多样性、低延迟、经济、文明。

今年以来，国内外互联网巨头纷纷布局元**，其中脸书.为激进，不仅更名为元，还宣称希望在未来五年内成为元**公司。此外，Roblox也于今年3月上市，..交易日股价上涨54.4%，估值从一年前的40亿美元攀升至450亿美元。随后腾讯迅速获得了在中国的代理资格。

国内方面，4月，字节跳动投资1亿元投资元**相关游戏厂商代号干坤。四个月后，字节跳动收购了皮科；，一家国内头部VR公司。百度还推出了一款名为“西让”的社交App，专门针对元**。

在巨大的流量和话题下，“元**概念股”成为市场竞争的目标。自9月7日成立以来，覆盖75家a股上市公司的“元**概念”板块在三个月内增长了51%。

.具代表性的中青报在9月6日发文称，公司即将推出一款元**游戏《酿造大师》，这是一种与虚拟现实梦境挂钩的模拟操作。随后，其股价从8.2元/股飙升。这期间深交所发了好几封信，问是不是热点。中青报也承认，公司的元**业务“仍处于探索阶段”，但这并没有阻挡二级市场的热情。截至12月13日，自中青报..提及“元**”概念以来，其股价已上涨近365%。

元**能持续多久？还不知道。

不过，在近日百度举办的AI开放日上，百度副总裁马杰表示，“目前元**正走向过度预期的高峰，相信这个泡沫会在明年下半年或者后年破灭。”

上海证券分析师在研究报告中表示，元**仍处于“编织故事、绘制蓝图”的阶段，充裕的市场想象空间将在短时间内保持人气。拥有腾讯、网易等游戏业务的互联网头部公司将占据先天的业务优势。“有些游戏作为元**概念的起步领域，通过VR实现了用户身临其境的虚拟体验，但要实现元**愿景还有很长的路要走，目前还处于非常早期的产业探索阶段。今年重访元**，是基于技术进步和市场对互联网下一阶段的探索，也是数字社会发展的必然结果。作为互联网的未来形态，趋势已经启动，阶段性落地可能会在未来逐渐改变行业。"

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